宏不雅组。

　　1、4 月通胀点驳斥断和瞻望：5 月翘尾身分影响减小，PPI 同比爬升幅度有望加多。非食物项有望拉动CPI 同比不息小幅上行。从5 月份的高频数据看，农产品批发、重心蔬菜和鲜果等食物类辩论的价钱指数融会仍较弱；但与出行链和生存用品辩论的汽油、燃气、高铁、宾馆等辩论价钱均有上行基础。咱们估计，在非食物项的拉动下，5 月份CPI 同比有望看护在0.3%-0.5%之间。5 月份翘尾身分的负向影响光显减小，PPI 同比降幅有望出现光显收窄。受国际输入性通胀影响，在石油和有色辩论产业链价钱上行的影响下，4 月份PPI 同比降幅收窄。关于5 月而言，在地缘政事羁系事件不停、好意思联储降息推迟等多重预期影响下，国际油价和有色金属在阶段性回调后，省略率仍会轰动上行，这有望不息带动国内辩论产业链的价钱保执相对强势，此外，国内订价的多种工业品价钱在4 月底初始出现上行的积极信号，但高潮趋势是否可执续仍有待不雅察。值得一提的是，与4 月份比拟，5 月份PPI同比中的翘尾身分负向影响从-1.8%收窄到-1%，这或带动PPI 同比降幅出现大幅收窄。

　　2、四月社融怎样看？货币当局对信用膨大的作风愈加偏向于追求“质”，而非单纯的“量”。这在近期监管行径上（举例，为细心资金空转而退却手工补息）得以充分体现，关心监管想路变化对机构行径的影响。关于阛阓而言，传统金融见解的显耀变动一时可能形成神气冲击，但跟着金融数据质料的提高与灵验融资需求的显现，金融与经济走势的辩论性会光显增强，预测智力也将擢升。大类钞票方面，看护债券总体占优的前期判断；短期来看，获胜影响债券收益率走势的身分仍是政府债供给过程。出于对始终收益率偏低的担忧，在财政放量的初期，央行或不急于开展“降准降息”的操作。

　　策略组。

　　1、年报和一季报暴露的枢纽变化和投资契机？23 年年报和一季报自满A股盈利举座仍然承压，但拆分主要见解仍然有亮点。三方面的陈迹值得重心关心：1）上市公司外洋营收占比边远擢升；2）举座A 股老本开支增速自2023 年中期的高点后执续下滑；3）2014 年以来举座上市公司摆脱现款流收益率稳步擢升，股息率和股利支付率近近几年舒缓上行。出口方面，举座看外需韧性仍在，复古出口同环比双增。对大齐国度地区的出口增幅均有改善，主要品类中汽车零部件、家电、居品、集成电路仍然是出口增速较高的规模。社融方面，固然4 月社融负增，但在政府融资和房地产战术加速落地的配景下，二三季度的新增社融有望角落回暖。综上，外需方面，出口仍有望保执改善趋势。国内方面，说合年报/一季报，中始终推选关心此前产能资格了较永劫候松开，盈利拐点已现的资源品、信息技能、医疗保健以及产能去化尾声的中游制造。在刻下社融增量增速相对低迷，而利率核心相对较低，呈现典型的钞票荒配景下，两类A 股有望给投资提供较为肃肃的答复。

　　第一类，是各行功绩优的龙头，（以中证A50/300 质料/绩效指数为代表）第二类，是与信贷辩论度较低的行业，（如出口链、与地产辩论度较低的耗尽、科技医药等规模）。

　　2、从中始终角度，咱们冷落关心专家疼爱下碳中庸全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车浸透率加多，以及数字经济、东谈主工智能、元天地、自主可控等产业趋势。

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